qmh:基金调研丨南方基金调研温氏股份

  基金市场多个方面数据显示，南方基金成立于1998年3月6日，截至目前，其管理资产规模为15012.09亿元，管理基金数773个，旗下基金经理共97位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为

  一、公司生产经营情况介绍 （一）业绩概况 2026年上半年，公司账面亏损约44亿元，其中计提肉猪跌价准备约5亿元，剔除此项影响后经营亏损约39亿元。分业务来看，猪业受行情低迷影响亏损约40亿元（含计提肉猪跌价准备约5亿元，剔除此项影响后经营亏损约35亿元），鸡业亏损约1亿元，水禽业亏损约1亿元。动保、投资、农牧设备、环保等配套及相关业务合计盈利约3.4亿元。 需要说明的是，以上净利润已考虑季度末相关事项，并分别归集至各业务单位，不含总部费用分摊。 （二）畜禽产量 上半年，累计销售肉猪（含毛猪和鲜品）1781万头；肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）6.3亿只；销售肉鸭约2300万只。 肉鸡销量中，鲜品销售约1亿只，鲜销比例约15%；熟食约680万只；白羽肉鸡约1600万只。 （三）核心产业情况 上半年，公司强抓基础生产管理和重大疫病防控等工作，畜禽大生产整体保持稳定，核心生产指标持续优化。 1.猪业 上半年，公司猪业重点推进疫病净化和种源优化等工作。近期，公司共同完成的“华系种猪育种技术与核心种源创制及应用”项目成果荣获国家科学技术进步奖一等奖，打破国外种源垄断格局。此外，公司还积极地推进工程装备升级、数字化和智能化运营能力提升等工作。上述工作将在中长期降本增效中发挥及其重要的作用。上半年，肉猪上市率93.1%，料肉比2.55。种猪群体性能逐渐增强，6月份PSY达28.5头，创历史上最新的记录。上半年，肉猪养殖账面综合成本为6.1元/斤，剔除肉猪跌价准备影响后约6元/斤。 2.禽业 公司肉鸡生产成绩在高水平基础上持续提升。上半年，肉鸡上市率达95.4%，创历史上最新的记录。毛鸡出栏完全成本约5.8元/斤，与2025年相比，剔除饲料原料价格影响外，毛鸡出栏完全成本有所降低。 公司稳步推进禽业食材食品转型升级，丰富产品矩阵，提升成长空间。上半年，鲜品、熟食、白羽鸡苗、蛋业等业务均实现盈利。 需要我们来关注的是，8月份以来，鸡价受旺季需求提升等因素影响快速上涨，截至8月24日已涨至6.9元/斤。公司看好下半年消费（883434）旺季的鸡价，预计养鸡（885808）业务全年有望贡献合理的利润。 （四）应对周期（883436）能力与优势 上半年，行业深度亏损，公司经营性现金流仍保持为正，具备穿越周期（883436）的核心保障。公司养鸡（885808）业务也能贡献较为稳定的现金流。 截至上半年末，公司库存现金（报表中大致对应货币资金+拆出资金+其他流动资产等科目）近70亿元，未使用的银行（FITB）贷款授信额度超300亿元，未使用债券注册额度100亿元。票据融资、供应链融资等多元化融资渠道畅通。公司信用状况良好，当前融资成本处于较低水平。 依据公司开展的极限情景金钱上的压力测试，公司具备应对生猪养殖（884275）行业长期低迷行情的资金保障能力。综上，公司有信心、有能力顺利穿越本轮低迷周期（883436），实现新的发展。（五）多维度市值管理公司格外的重视市值管理和投资者回报。上半年，公司按期实施13亿元现金分红，完成12亿元股份回购，公司实际控制人近亲属披露不低于1000万元的增持计划，多措并举传递公司发展信心。 另外，为健全长效激励机制，公司已建立常态化股权激励机制。近期，公司推出第五期限制性股票激励计划草案，主要内容如下： 一是覆盖面更广。本次激励对象共6432人，较第四期增加2000多人，将激励对象覆盖至部分场长、养殖小区区长、线长、组长等基层业务核心骨干。 二是考核指标以盈利为导向。为充分反映长期发展的策略，本次激励在公司层面选取净资产收益率（ROE）作为核心业绩考核指标，综合反映公司的盈利能力、资产运营效率及股东投资回报水平。 三是对标同行考核，有利于剔除周期（883436）波动。选取4家猪业上市公司和2家鸡业上市公司作为对标企业，按猪业70%、鸡业30%的权重计算算术平均值，与公司“鸡猪双主业”的业务结构相匹配。 四是阶梯式业绩目标。达到行业中等水准仅可归属60%，高于行业中等水准8个百分点方可100%归属，低于行业中等水准则全部作废失效，体现了“激励与约束并重”的原则。 整体而言，本次考核指标体系充足表现股东利益、公司利益与员工利益相一致的原则，有利于促进公司的可持续发展。 二、Q&A

  答：7月份，公司猪苗生产所带来的成本约240元/头，较2025年全年下降约30元/头。未来，随公司生产成绩提升，猪苗生产所带来的成本仍有进一步下降的空间。

  答：公司PSY提升，核心源于“五高”种猪群体培育、疾病净化、健康养殖及生产管理优化等工作的持续推进。公司规划PSY每年提升1头以上，未来争取突破32头。

  答：公司半年度末生产性生物资产较年初下降约1.6亿元，根本原因为公司积极做出响应国家生猪产能调控要求，主动优化种猪群体。

  问：请问上半年中华土鸡（黄羽肉鸡）价格低迷的原因是什么？近期价格持续上涨的根本原因是什么？公司对下半年鸡价行情及2027年行情如何展望？

  答：（1）上半年鸡价低迷原因上半年为肉鸡传统消费（883434）淡季，同时猪价低位运行对鸡价有所压制，导致中华土鸡（黄羽肉鸡）价格较为低迷，行业整体处于亏损或微利状态。（2）近期鸡价上涨原因消费（883434）端层面，季节性消费（883434）需求量开始上涨拉动价格上行，主要受暑假旅游消费（883434）、升学宴消费（883434）、续养消费（883434）等多重因素共同带动。供给端层面，前期行业存栏量有所减少，且近期高温天气导致鸡只生长速度下降，叠加区域性灾害影响，供给量较预期有所减少。（3）下半年价格预期三季度进入肉鸡传统供需两旺季节。受旅游消费（883434）、续养消费（883434）、开学备货等需求拉动，行情有望季节性上行，下半年有望整体保持盈利。（4）2027年行情判断公司判断2027年全年鸡业有望实现合理盈利。整体行情走势好于今年。需要说明的是，以上判断系公司依据现有情况和历史经验作出，不代表对价格的承诺，请投资者注意投资风险。

  问：请问公司当前养鸡（885808）业务是否还有进一步的降本空间？实现路径如何？

  答：近年来，公司养鸡（885808）业务保持高水平稳定运营，生产指标处于历史高位，养鸡（885808）成本处于历史低位，具备显著的行业竞争优势。在此基础上，公司当前更聚焦于“增效”而非一味降本，通过提升优质土鸡品种占比及单只鸡盈利水平的方式，推动养鸡（885808）业务实现高水平质量的发展。核心发力点在于：一是营销模式创新，短链直配掌控渠道。全力发展订单客户，缩短流通环节，减少中间利润损耗；通过“直收、直配、免检”等方式降低流通成本、提升流通效率；实施产品与客户分级管理，实现精准营销与资源高效配置。二是中华土鸡品牌升级，产品创新提升盈利。持续推广中华土鸡文化，强化产品溢价。三是提升优质鸡占比，优化产品结构。聚焦高端餐饮场景，开发主题化、场景化新品，提升产品附加值四是持续推进食材食品转型升级。面向新兴消费（883434）群体，开发如“火锅鸡”“麻椒鸡”等创新型食材大单品产品，打通从养殖到餐桌的高价值链条，提升终端盈利能力。

  答：“中华土鸡北上”是公司重要战略部署之一，对拓展北方市场、提升公司肉鸡市场竞争力、实现业务增量具有关键意义。公司已成立专门管理团队，各项工作有序推进，目前已与多类客户签订合作协议。同时，近期公司北京食材（食品）品鉴中心在北京落成揭牌，将成为温氏生鲜、调理、熟制全系列新产品的重要展示窗口，逐步提升公司产品在北方市场的品牌知名度和影响力。

  答：上半年，公司正式对外发布海外业务发展构想，设立管理架构，成立越南筹建办并启动常态化运作，派驻团队到越南本土，完成海外独资公司注册等工作。同时，公司积极与海内外企业组织交流，推进模式最重要的包含自主建设、与同行企业合作共建、开展战略并购等各种模式，力争在海外市场布局上实现快速突破。除越南外，公司还积极组织对东南亚、中亚等其他海外区域和国家开展深度调研，寻找机会点，探索多元化合作方式。

  答：当前，猪鸡价格逐步回暖，公司预计下半年经营性现金流为正。公司将密切跟踪行业周期（883436）走势，根据畜禽价格变化动态调整资金库存水平，并通过严控资本开支、优化债务结构、提高效率等措施，力争将负债率控制在安全水平。展望2027年，随着猪价行情回暖，生猪板块盈利修复，经营现金流持续改善，公司将同步有序压降存量有息负债、增厚净资产，持续优化长短债期限结构，资产负债率有望稳步回落，回归中长期稳健管控目标区间。

  答：公司高度关注温氏转债退出事项，已针对全额不转股、部分转股、全部转股等不同情景制定完备的兑付专项预案。公司当前融资工具充足，将根据到期前的资金缺口情况，灵活选择提用银行（FITB）贷款或债券发行等组合方式，保障兑付资金足额到位，确保成本最优、处置最妥当。按公司测算，在不影响正常生产经营发展需求的基础上，公司有信心、有实力按时足额完成本息兑付，实现温氏转债正常退出。必须要格外注意的是，温氏转债退出路径和方案尚存在不确定性，公司需要到期前考虑。请投资者注意投资风险; 三、副总裁兼董秘蒋荣金总结 感谢大家对温氏股份（300498）的关心和全力支持。 当前,生猪养殖（884275）行业进入“后非瘟时代”,随着疫病影响逐步减弱,行业竞争聚焦于成本突围,对企业的整体管控与管理能力提出更加高的要求。未来,行业竞争将不断加剧,各企业一同为中国蛋白质需求贡献力量,并分别在出海、科学技术进步等方向探索各自的发展路径。能预见,随着国内竞争水准不断提升,中国生猪养殖（884275）企业将逐步走出国门,向全球输出中国的生猪养殖（884275）模式、管理与技术。 展望未来,公司将从以下多方面持续发力,把公司经营得更好,以回报广大投资者。 （一）科学技术进步 公司始终秉承创始人“用科学办实事”的理念,这是公司多年发展所坚持的信条。科学技术创新是未来竞争的主要方向,公司计划将每年科研经费投入占据营业收入的比例由目前的1%左右持续提升至3%左右。 （二）数智赋能 AI已成为时代主题,是每家企业都必须面对的方向。公司近年来持续加大数字化投入,深化与科技顶尖企业合作学习,已逐步找到落地路径。公司由首席科学家吴珍芳牵头构建AI for Science整体体系,形成了清晰的实施路径与目标。目前,平台建设正按计划稳步推进,其中育种领域的遗传评估智能体已实现流程贯通。公司也将快速推进AI的场景化应用,赋能业务降本增效。 （三）品质升级 行业正从“短缺经济时代”迈向“美好经济时代”,产品的质量的竞争将愈发激烈。公司将坚持贴近客户,主动理解和实现用户对高品质产品的需求,通过新设肉食事业部,构建市场能力与产品能力,以获得更高的产品溢价。 （四）文化驱动 公司“精诚合作,齐创美满生活”的核心文化理念,是符合人性、符合企业未来的发展规律的优秀企业文化,能够支撑企业长久持续发展。公司将加强员工、股东及合作伙伴生态圈的打造,以企业文化持续推动企业进步。 未来,公司将持续推进科学技术进步、数字化建设、产品的质量提升与文化构建,展现一个更具活力、更具前景、更具核心竞争力的温氏。希望我们大家持续关注温氏股份（300498）的发展,给予更多理解和支持。我们也相信公司会持续做得更好。